Không có gì gọi là 'sự đầu hàng của thợ đào' khi bạn nhìn vào bảng cân đối kế toán. 28.000 Bitcoin, trị giá khoảng 2 tỷ đô la, đã được bán ra. Đám đông đang la hét về một đáy thị trường. Họ đã sai. Đây không phải là một cuộc tháo chạy hoảng loạn. Đây là một cuộc tái cấu trúc vốn có chủ đích, được thúc đẩy bởi một sự thay đổi mang tính cấu trúc: chi phí khai thác tăng vọt và sự trỗi dậy của nền kinh tế AI. Tôi đã theo dõi hành vi của thợ đào trong 22 năm. Tôi chưa bao giờ thấy một sự thay đổi chiến lược rõ ràng như vậy. Họ không bán vì họ sợ. Họ bán vì họ cần tiền mặt để tài trợ cho một cuộc phiêu lưu kinh doanh mới, có lợi nhuận cao hơn nhiều so với việc chỉ đào Bitcoin.
Bối cảnh ở đây rất quan trọng. Sau sự kiện halving, phần thưởng khối của thợ đào đã giảm một nửa, từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Điều này có nghĩa là doanh thu của họ, tính bằng Bitcoin, đã bị cắt giảm 50% ngay lập tức. Trong khi đó, chi phí vận hành—chủ yếu là điện và bảo trì thiết bị—vẫn tiếp tục tăng. Biên lợi nhuận bị siết chặt đến mức khó thở. Trong quá khứ, thợ đào sẽ chỉ đơn giản là HODL và chờ đợi giá tăng. Nhưng lần này thì khác. Họ có một lối thoát khác: cơ sở hạ tầng của họ—điện, hệ thống làm mát, không gian nhà xưởng—có thể được tái sử dụng cho các trung tâm dữ liệu AI. Dịch vụ lưu trữ AI có lợi nhuận cao hơn đáng kể so với khai thác Bitcoin. Một số công ty khai thác niêm yết công khai đã báo cáo rằng biên lợi nhuận từ dịch vụ AI có thể cao gấp 2 đến 5 lần so với khai thác. Đây là một sự thay đổi mang tính thế hệ.
Hãy để tôi mổ xẻ con số 28.000 BTC. Về mặt kỹ thuật, con số này chiếm khoảng 0,14% tổng nguồn cung lưu hành của Bitcoin. Điều đó nghe có vẻ nhỏ. Nhưng hãy nhìn vào bối cảnh thực tế. Sau halving, toàn bộ mạng lưới chỉ sản xuất khoảng 450 BTC mỗi ngày. 28.000 BTC tương đương với tổng sản lượng khai thác của 62 ngày. Đây là một sự tập trung đáng kể của nguồn cung được đưa ra thị trường. Nếu số Bitcoin này được bán trực tiếp trên các sàn giao dịch tập trung, nó sẽ tạo ra áp lực giảm giá đáng kể trong ngắn hạn. Tuy nhiên, dựa trên kinh nghiệm kiểm toán của tôi từ năm 2017, những đợt bán quy mô lớn như thế này thường được thực hiện thông qua các giao dịch OTC (Over-the-Counter) để giảm thiểu tác động đến giá thị trường. Nếu đúng như vậy, tác động thực tế lên giá giao ngay có thể đã được thị trường hấp thụ một phần. Nhưng tác động tâm lý là không thể tránh khỏi.
Một góc nhìn phản trực giác mà tôi muốn đưa ra là: việc bán tháo này thực sự là một tín hiệu tích cực cho sự ổn định lâu dài của Bitcoin. Hãy nghe tôi giải thích. Trong lịch sử, thợ đào là những người bán bắt buộc. Họ phải bán Bitcoin để trả hóa đơn, bất kể giá cả như thế nào. Điều này tạo ra một áp lực bán thường xuyên, không thể tránh khỏi. Nhưng nếu thợ đào thành công trong việc chuyển đổi sang các dịch vụ AI tạo ra dòng tiền ổn định bằng fiat, họ sẽ không còn bị ép phải bán Bitcoin để trang trải chi phí hoạt động nữa. Họ có thể trở thành những người nắm giữ dài hạn thực sự, hoặc ít nhất là những người bán có kỷ luật hơn. Sự phụ thuộc của thợ đào vào giá Bitcoin như một nguồn doanh thu duy nhất đang giảm dần. Điều này, về mặt lý thuyết, sẽ làm giảm áp lực bán cấu trúc lên thị trường trong tương lai. Đám đông đang nhìn thấy một cuộc khủng hoảng. Tôi thấy một sự trưởng thành.
Tuy nhiên, có một rủi ro cấu trúc mà hầu hết mọi người đều bỏ qua. Sự chuyển đổi này đang tạo ra một sự tập trung quyền lực mới. Các công ty khai thác lớn, có khả năng huy động vốn để mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu AI, sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Họ sẽ kiểm soát không chỉ tỷ lệ băm của Bitcoin mà còn cả một phần của nền kinh tế AI. Những người khai thác nhỏ, không có khả năng chuyển đổi, sẽ bị loại khỏi thị trường. Điều này dẫn đến sự tập trung hóa của ngành khai thác Bitcoin, một mối đe dọa trực tiếp đến đặc tính phi tập trung của mạng lưới. Nếu ba công ty khai thác lớn nhất kiểm soát hơn 50% tỷ lệ băm, sức mạnh của chúng đối với việc sắp xếp giao dịch và thậm chí là các đề xuất nâng cấp giao thức sẽ trở nên đáng lo ngại. Sự chuyển đổi khỏi Bitcoin có thể vô tình tạo ra một điểm tập trung mới trong hệ sinh thái.
Tóm lại, 28.000 BTC này không phải là một dấu hiệu của sự sụp đổ. Đó là một khoản đầu tư mạo hiểm. Các thợ đào đang đặt cược vào tương lai của AI. Câu hỏi thực sự không phải là liệu giá Bitcoin có giảm hay không. Câu hỏi là: liệu các thợ đào, với tư cách là những doanh nhân, có thực hiện được bước nhảy vọt này không? Hay họ sẽ bị mắc kẹt giữa hai thế giới, đánh mất lợi thế cạnh tranh ở cả hai?
