Cuộc chiến ngầm: 78 tổ chức ngân hàng Mỹ muốn 'giết' stablecoin sinh lời

78 tổ chức ngân hàng Mỹ vừa gửi thư tới lãnh đạo Thượng viện, yêu cầu sửa đổi Điều 404 của dự luật CLARITY Act. Yêu cầu của họ rất cụ thể: xóa bỏ mọi hình thức trả lợi tức cho stablecoin. Nếu điều này thành luật, toàn bộ mô hình kinh doanh của các stablecoin sinh lời (như sUSDe, USDe, hay các giao thức DeFi phụ thuộc vào chúng) sẽ bị xóa sổ. Đây không phải là một cuộc tranh luận kỹ thuật. Đây là một cuộc chiến chiến lược để bảo vệ hệ thống tài chính truyền thống khỏi sự xâm lấn của tiền mã hóa. Hãy nhìn vào bối cảnh. Dự luật CLARITY Act đang được Thượng viện Mỹ xem xét, nhằm tạo khung pháp lý cho stablecoin. Một trong những điều khoản gây tranh cãi nhất là Điều 404 – cấm các ngân hàng được bảo hiểm trả lợi tức tương tự lãi suất tiền gửi cho người nắm giữ stablecoin. Phía ngân hàng cho rằng stablecoin sinh lời đang trở thành 'sản phẩm thay thế tiền gửi', làm suy yếu khả năng cho vay của ngân hàng địa phương, gây tổn hại đến cộng đồng và doanh nghiệp nhỏ. Họ không chỉ phản đối một cách chung chung, mà đưa ra bốn sửa đổi cụ thể cho văn bản luật: xóa từ 'solely' (chỉ vì) trong mô tả lợi tức, thay 'economically or functionally equivalent' (tương đương về kinh tế hoặc chức năng) bằng 'substantially similar' (tương tự đáng kể) – ngôn ngữ pháp lý chặt chẽ hơn, nhằm bịt mọi kẽ hở. Phân tích kỹ thuật ở đây là gì? Về mặt mã nguồn, việc trả lợi tức cho stablecoin hoàn toàn khả thi. Các hợp đồng thông minh có thể tự động phân phối phần thưởng dựa trên số dư. Nhưng vấn đề không nằm ở công nghệ. Vấn đề nằm ở định nghĩa pháp lý. Nếu luật quy định 'bất kỳ khoản thanh toán nào tương tự lãi suất tiền gửi' đều bị cấm, thì dù bạn lập trình phần thưởng dưới dạng 'phần thưởng hoạt động' hay 'phần thưởng stake', nếu nó tỷ lệ thuận với số dư nắm giữ, nó sẽ bị coi là lợi tức bất hợp pháp. Các ngân hàng hiểu rất rõ điều này. Họ không muốn stablecoin trở thành 'sản phẩm tiết kiệm' kiểu mới. Góc nhìn phản trực giác: Hầu hết mọi người nghĩ rằng cuộc chiến này là giữa ngân hàng và tiền mã hóa. Nhưng thực tế, nó lại tạo ra một cơ hội đáng kể cho các stablecoin không sinh lời như USDT và USDC. Nếu các đối thủ có lợi tức bị loại bỏ, sự thống trị của chúng sẽ càng được củng cố. Và đối với các giao thức DeFi, việc mất đi loại tài sản thế chấp sinh lời an toàn nhất sẽ buộc chúng phải tìm kiếm các sản phẩm thay thế, có thể là RWA (tài sản thế giới thực) được token hóa hoặc các sản phẩm cấu trúc phức tạp hơn với các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này sẽ làm thay đổi căn bản hệ sinh thái DeFi. Lợi nhuận 50%? Đó là chi phí học tập. Nhưng lần này, chi phí học tập có thể là toàn bộ lĩnh vực stablecoin sinh lời. Nếu bạn đang nắm giữ USDe, sUSDe, hay các token quản trị của các giao thức phụ thuộc vào chúng, hãy chuẩn bị cho kịch bản tồi tệ nhất: lệnh cấm hoàn toàn. Hãy nhìn vào lịch sử. Các ngân hàng Mỹ đã từng thành công trong việc ngăn chặn sự phát triển của các sản phẩm tài chính mới đe dọa đến mô hình tiền gửi của họ. Lần này cũng vậy. Câu hỏi duy nhất là: liệu cộng đồng crypto có kịp tổ chức phản ứng hay không? Chúng ta đang đứng trước một trong những quyết định chính sách quan trọng nhất đối với tương lai của DeFi.