Tôi đang ngồi trong căn hộ ở Shibuya, nhìn dòng giao dịch trên màn hình. 38.000 USD cho một giao dịch swap trên Uniswap. Phí gas Ethereum đang ở mức 120 gwei.
Hôm qua, một drone đã đánh trúng một tàu chở dầu ở eo biển Hormuz. Bạn nghĩ đó là tin tức địa chính trị? Sai. Đó là tín hiệu on-chain mạnh nhất mà tôi thấy trong tuần này.
Đây là lỗ hổng kiến trúc của thị trường crypto hiện tại.
Hãy nhìn vào bối cảnh. Eo biển Hormuz vận chuyển 20-25% lượng dầu tiêu thụ toàn cầu. Một sự gián đoạn nhỏ ở đó cũng đủ khiến giá dầu Brent tăng 3-5% trong vài giờ. Nhưng điều gì xảy ra khi giá dầu tăng? Lạm phát. Fed thắt chặt. Thanh khoản giảm. Và khi thanh khoản giảm, các nhà giao dịch crypto — những người đang chơi đòn bẩy cao — bắt đầu thanh lý.
Alpha nằm ở những khoảng trống giữa tin tức địa chính trị và dữ liệu mempool.
Ngay sau khi tin tức về vụ tấn công drone lan ra, tôi thấy một điều thú vị: phí gas Ethereum bắt đầu giảm. Từ 150 gwei xuống 120 gwei trong vòng 45 phút. Tại sao? Bởi vì các bot arbitrage và quỹ đầu cơ đã bắt đầu đóng vị thế của họ, giảm khối lượng giao dịch trên chuỗi. Họ đang "chạy về phía an toàn", chuyển từ on-chain sang off-chain.
Bài học quản lý rủi ro tôi học được một cách đắt giá vào tháng 5/2022 khi UST depeg từ 2,1 triệu USD xuống còn 47 nghìn USD trong 72 giờ: Đừng bao giờ đánh giá thấp sức mạnh của một sự kiện địa chính trị đối với thanh khoản on-chain.
Hãy nhìn vào các hợp đồng tương lai Bitcoin. Dữ liệu từ Coinglass cho thấy vị thế mở (OI) đã giảm 12% trong 24 giờ sau vụ tấn công. Điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch đang giảm đòn bẩy. Họ đang chuẩn bị cho một sự kiện thiên nga đen.
Giả định tin cậy họ đang đặt ra là: Fed sẽ không cắt giảm lãi suất nếu giá dầu tăng. Và nếu Fed không cắt giảm lãi suất, thị trường crypto sẽ không có chất xúc tác tăng giá.
Nhưng tôi thấy một góc nhìn phản trực giác. Chỉ số velocity quan trọng ở đây là không phải giá dầu, mà là tốc độ mà các nhà giao dịch crypto phản ứng với tin tức. Trong thị trường giảm hiện tại, sự sống còn quan trọng hơn lợi nhuận. Và tôi đang thấy các giao thức DeFi bắt đầu chảy máu thanh khoản LP.
Trong 7 ngày qua, một giao thức lending trên Arbitrum đã mất 40% LP của nó. Không phải vì một hack. Mà vì các nhà cung cấp thanh khoản đang rút tiền để chuẩn bị cho sự biến động. Họ đang "ngồi trên stablecoin", chờ đợi.
Ở cấp độ hợp đồng, điều này có nghĩa là: Các vị thế short sẽ được hưởng lợi nếu sự kiện địa chính trị leo thang. Nhưng nếu nó không leo thang, thị trường sẽ phục hồi nhanh chóng và những người đã thanh lý sẽ mất cơ hội.
Takeaway của tôi: Đừng nhìn vào giá Bitcoin. Hãy nhìn vào phí gas. Hãy nhìn vào OI. Hãy nhìn vào tốc độ mà các LP rút khỏi giao thức. Đó là nơi mà sự thật của thị trường đang được viết. Và nếu bạn muốn sống sót trong thị trường này, hãy nhớ: Một UAV ở Hormuz có thể gây ra nhiều thiệt hại hơn một smart contract bug.